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(Bloomberg) – Seit die Federal Reserve ihre historische Straffungskampagne gestartet hat, hat die Wall Street an jedem Wort und jeder Tat von Jerome Powell und seinen Kollegen festgehalten.

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Jetzt sind die Wirtschaftsdaten ausschlaggebend und haben das Potenzial, die Marktvolatilität vor der nächsten Fed-Sitzung im September auf ein historisches Niveau zu drücken.

Nachdem der Fed-Chef am Mittwoch eine weithin erwartete Zinserhöhung angekündigt hatte, ließ er sich nicht darauf festlegen, wann die Beamten die Zinsen erneut anheben könnten, während sie die „Gesamtheit der Daten“ zur Beschäftigungs- und Inflationslage bewerten.

Das bedeutet, dass Wall-Street-Händler nicht mehr in den Genuss des ungewöhnlich zuverlässigen Fahrplans der Fed für den Handel am Anleihemarkt kommen werden.

Schließlich konnten sie fast das gesamte vergangene Jahr über damit rechnen, dass die Zinssätze bei jeder Sitzung steigen würden, und würden sich auf Powells Bemerkungen stützen, um herauszufinden, ob sie kaufen, verkaufen oder halten sollten. Angesichts der gemischten Signale zur Inflation ist der Kurs der Geldpolitik so klar wie schon lange nicht mehr, und Fedspeak wird im nächsten Monat kaum zu hören sein.

Fügen Sie die Hundetage des Sommers hinzu – wenn die Liquidität bei sinkenden Handelsvolumina schrumpfen kann – und die Marktschwankungen könnten weiterhin erhöht bleiben.

„Im Moment handelt es sich um einen taktischen Markt, und das wird in den nächsten sechs bis acht Wochen das Thema sein, bei dem es auf die Positionierung ankommt und die eingehenden Daten von großer Bedeutung sind“, sagte Michael de Pass, globaler Leiter des Zinshandels bei Citadel Securities. „Das heutige Treffen war von Natur aus lauter Lärm. Powell bot dem Markt absichtlich nur sehr wenig zukunftsgerichtete Hinweise. Eine Vorwärtsführung ist an bestimmten Punkten im Zyklus nützlich, aber nicht an diesem Punkt im Zyklus.“

Die Fed hat die Zinsen im März 2022 rasch von nahezu Null angehoben, und die Inflation ist gegenüber dem Höchststand des letzten Jahres deutlich zurückgegangen. Doch da die Verbraucherpreise inmitten eines angespannten Arbeitsmarkts immer noch hoch sind, sagte Powell am Mittwoch, dass die Fed nicht „viele Prognosen für die Zukunft“ geben könne. Stattdessen zitierte er eine Reihe bevorstehender Daten, darunter zwei Beschäftigungsberichte, zwei Berichte zur Verbraucherpreisinflation und Daten zu Beschäftigungskosten.

„All diese Informationen werden unsere Entscheidung beeinflussen, wenn wir zu diesem Treffen gehen“, sagte Powell. „Ich würde sagen, dass es durchaus möglich ist, dass wir bei der September-Sitzung erneut Mittel beschaffen, wenn die Daten dies rechtfertigen, und ich würde auch sagen, dass es möglich ist, dass wir uns bei dieser Sitzung dafür entscheiden, standhaft zu bleiben.“

Als sich der Staub am Mittwoch legte, waren die Renditen politikabhängiger Staatsanleihen gegen Ende des New Yorker Handels leicht rückläufig. Bei den Swap-Sätzen für Ende 2024 wird immer noch davon ausgegangen, dass die Zentralbank die Zinsen stärker senken wird, als von den Beamten erwartet, und prognostiziert, dass der Leitzins im Bereich von 4 % bis 4,25 % liegen wird.

Von den eingehenden Daten für die nächsten zwei Monate stellen die Inflationswerte eindeutig eine große Herausforderung für Händler auf dem potenziell lukrativen Markt für Zinsswaps und kurzlaufende Staatsanleihen dar. Das wird sich auch auf den Kurvenhandel mit Staatsanleihen auswirken, wo die Lücke zwischen 2- und 10-jährigen Benchmarks in diesem Monat um minus 100 Basispunkte schwankte.

Der jüngste Rückgang der Treasury-Volatilität steht ebenfalls vor einer Bewährungsprobe, da jeder Anstieg die jüngsten Verkäufer auf dem Optionsmarkt herausfordert, die möglicherweise damit rechnen, dass die Pause der Fed zu einem ruhigen Markt führen wird.

„Er sagte den Märkten, was sie im Auge behalten sollten: ECI, zwei weitere VPI und Beschäftigungswerte“, sagte Gregory Faranello, Leiter des US-Zinshandels und der Strategie bei AmeriVet Securities, und zitierte Powells Bemerkungen vom Mittwoch.

– Mit Unterstützung von Elizabeth Stanton und Matthew Boesler.

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